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失去关键人物的折扣率
对初创企业尤其是从事服务业的初创企业，其成功往往依赖于所有者或个别关键人物。因此，在这些关键人物中，一旦有某个人或是多个人放弃企业，那么企业价值就有可能发生显著变化。为评价失去关键人物给公司价值带来的折损，我们建议，首先按现状（关键人物仍参与企业）对公司进行估值，然后再考虑缺少这些个人给收入、利润和预期现金流带来的减损。考虑到主要人物的离开必然会影响到公司的利润和现金流，因此，企业价值会因这些人的离开而降低。关键人物离开造成的价值折损可按如下方法计算：
这样一个简单的公式，不可能准确评价关键人物流失带来的现金流损失，因为这个价值折损不仅会因企业而异，具体个人对企业的重要性也不尽相同，因而其离职带来的损失自然有所不同。估计这种损失的一种方法，就是调查现有客户，了解他们在关键人物离职会做何反应，而后，将这种影响体现到经营预测中。
◎案例9-9 调整关键人物离职对健康膳食餐厅的估值影响
此前，我们按632212美元的预期现金流估算了健康膳食餐厅的价值。在决定餐厅未来成功的诸多要素中，一个关键要素就是创始人兼主厨布莱克在餐厅所在郊区小镇拥有的社交连接。因此，餐厅价值严重依赖于布莱克先生的健康状况及其后续参与程度。所以，要评估布莱克离职会给企业价值带来多大的影响，我们就必须估计这给现金流和价值带来的影响。我们认为，虽然布莱克先生可以找到替代厨师（其薪水按我们为布莱克估计的8万美元），但如果他离开餐厅，餐厅收入每年将下降20%。表9-22为餐厅在收入下降后的现金流和价值情况。
表9-22 健康膳食餐厅在没有关键人物情况下的价值
按照较低的收入和利润，我们得到的公司价值为470462美元。在这种情况下，失去关键人物的价值折扣率为25.58%：
显然，如果布莱克先生决定出售这家餐厅，就会出现这种价值折扣。考虑到收购方必然在估值中扣除这个价值，因此，他们愿意支付的价格会比最初的估值减少约25.58%。所以，如果在收购完成后，布莱克先生同意在一定的过渡时期继续担任餐厅厨师，那么为新所有者顺利实现过渡提供帮助，会大大缓解失去关键人物造成的价值折损效应。[1]
[1] 毋庸置疑，收购方当然希望布莱克先生签署一项同业禁止协议，承诺不会与新买家争夺市场。