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成长型企业
·基于行业分类的标准：很多分析师在将某些公司归类为成长型企业或成熟型企业时，依据的是它们所属的行业。按这个标准，美国的高科技公司自然被视为成长型企业，而钢铁公司则是典型的成熟型企业。但这个定义显然忽略了特定行业内不同企业在增长前景角度展现出的巨大差异。确实，英特尔和微软之类的高科技公司远比处于企业这个发展阶段的某些成长型企业更成熟。
·分析师对企业的增长预测以及企业的成长历史：将某些企业定义为成长型或成熟型企业的第二类标准，依赖于以股票分析师预测为基础的未来预期收益增长情况。对不存在预期增长的某些服务企业，可采用以往的收益增长率作为衡量增长的标准。在这两种情况下，拥有较高增长率的企业会被视为成长型企业；至少到底需要多高的增长率，则依赖于主观判断和整体的市场增长态势。例如，如果整体市场的年收益率为10%，那么，企业可能需要达到25%的增长率才能进入成长型企业的行列。如果市场的总体收益率增长率仅为5%，那么收益增长率达到15%即可成为成长型企业。不过，这种方法的局限性在于，它只强调收益，而不考虑销售收入或销售数量。毕竟，很多年轻的高成长型企业在收入呈指数级增长的同时，仍要面对亏损局面。另外，成熟型企业凭借效率改进和极低的销售数量增长率，即可实现可观的收益增长水平。
·基于市场分类的标准：晨星咨询公司（Morningstar）的一项重要业务就是跟踪共同基金的业绩，按照它们的分类标准，共同基金分为投资于成长股的共同基金和投资于成熟型企业的共同基金。晨星咨询公司的分类标准就是标的公司所在市场的倍数。它认为，对于成长型企业，其股票交易对应的收益、收入和账面价值的倍数应高于成熟型企业。鉴于我们的估值重点在于决定市场是否对股票基于正确的定价，因此这似乎是在市场永远正确这个隐含假设条件下进行的反向验证过程。
上述三种定义（按行业分类、收入增长率和市场倍数）都会造成错误分类。尽管目前尚不存在完美的替代方案，但我们还是建议采用第1章介绍的资产负债表进行判断。图10-1侧重于资产负债表的资产一侧，即全部资产可以划分为现有投资和增长型资产。
图10-1 资产负债表的资产一侧
成长型企业的大部分价值来自增长型资产，即企业预期在未来将会进行的投资。听起来，这似乎只是对前述成长型企业分类标准的重复——拥有高增长率的企业即可以被视为成长型企业，但区别还是明显的。正如我们在第2章中所指出的那样，增长型资产的价值不仅取决于预期增长率的多少，更依赖于增长所带来的超额收益。尤其重要的是，如果新增投资给公司创造的资本收益率等于资本成本，那么这些新增投资没有任何价值。这种分类的问题在于是对公司估值之后进行的，因为只有评估了公司的基本面（新投资的预期收益率和资本成本）之后，你才能做出相应的判断。
无论采用何种方式将企业划分为成长型企业或是成熟型企业，我们都需要从生命周期角度认识企业的成长属性。在第9章中，我们曾尝试对处于生命周期最初阶段的初创企业进行估值。而本章讨论的企业已走过在这个生命周期中可能最艰难的阶段，而且在这个跋涉过程中收获颇丰。由于成长阶段可能延续多年，因此我们在本章中探讨的成长型企业自然也是多种多样的。有些成长型企业的规模可能很小，而且风险很高，这和我们在第9章中分析的初创企业有相似之处。还有一些成长型企业则在其成长周期中更进一步，因此，和初创企业相比，它们更接近于我们将在第11章中讨论的成熟型企业。
在任何经济体中，成长型企业都扮演着关键角色，它们的影响力往往不止局限于经济产出。和成熟型企业相比，成长型企业在实际经济（产出和就业）中占据的比例可能很小。但成长型企业是经济增长的引擎，因为它们是给实际经济带来长期发展变化的主力军。比如说，美国的传统制造业早已退出核心舞台，在过去的20年里，美国就业和经济产出增长的很大一部分来自高新技术及医疗保健产业，而这些领域的很多企业均可归属于成长型企业。
最后，如果以上市公司为考察对象，我们会发现，占成长型企业的整体市场价值的比例将远高于它们所占的实体经济的比例。市场价值与当期经营性资产的差距源于诸多要素，包括利率水平、风险溢价以及对未来经济增长的普遍预期。在21世纪初的技术股高峰期，科技公司占据了标准普尔500指数成分股总市值的近35%。但仅在一年后，行业崩盘，科技股的上述比例便大幅下跌至17%。