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对初创企业拓展期权的估值
我们的估值对象是拓展期权目前的价值，考虑到此时的期权还存在巨大的不确定性，那么，我们应如何进行估值呢？不妨借助如下四个步骤确定实物期权的相关数字（和溢价）。
1.估算扩展期权目前的预期价值及相应成本。在对实物期权进行估值时，第1步似乎完全有悖常理。假设我们在今天开始对新产品的拓展，那么我们需要确定估计拓展带来的现金流现值是多少，以及拓展所需要的成本有多大。换句话说，苹果公司在推出iPod的那一刻，就需要考虑推出iPhone的可能性及其现金流。很多分析师当然会拒绝这样的估计，理由就是他们对潜在产品和市场知之甚少，但这恰恰是期权价值的源泉。
2.评估拓展期权估计价值的不确定性。在第2步中，我们不仅要面对整个过程固有的不确定性，还要尝试以现金流的标准差来衡量这种不确定性。我们可以通过两种方法做到这一点：一种方法就是基于市场的指标，同行业上市公司的标准差可以很好地替代；另一种方法则是对拓展性投资进行模拟，从而得到多次模拟的现金流预期数值的标准差。
3.确定公司必须兑现拓展方案的时间点。针对新市场和新产品的拓展期权不可能是毫无限制的。从现实角度来看，公司必须在某个时日做出实施或放弃拓展方案的决定。在某些情况下，这个日期可能依赖于某些特定因素，如专利权的到期或许可证的更新日期，而在另一些情况下，这些制约因素可能是自己人为强加的。
4.对扩展期权的估值。到此为止，期权估值的投入变量已准备就绪，下面的任务就是进行估值。假设我们现在实施拓展方案，那么拓展带来的预期现金流的现值即为标的资产的价值，而拓展方案的当期成本则是期权的执行价格。价值的标准差体现了标的资产的波动性，期权的期限是必须对拓展计划做出决策的时间点。从理论上说，二项式期权定价模型应该更适合于实物期权的定价，因为该模型允许提前行使期权，但传统的布莱克-斯科尔斯模型同样可为大多数实物期权提供合理的近似值。