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身处经济大潮中的初创企业
虽然说企业家应该为经济增长提供动力的观点早已成为陈词滥调，但毋庸置疑的是，任何一个充满活力的经济体都需要大量朝气蓬勃的新生创意企业，并通过努力在市场上站稳脚跟。在本部分里，我们首先将探讨初创企业在企业生命周期中的位置以及它们在整体经济中扮演的角色。之后，我们将进一步探究初创企业的某些共同特征。
初创企业的生命周期论
如果说每个企业都脱胎于一个想法，那么初创企业则呈现出梯次推进的序列（见图9-1）。有些初创企业至少从商业角度来看还尚未成形：企业的所有者刚刚形成一种创业理念，他们认为这种创意将填补市场上某个尚未满足的需求。有些初创企业则更进一步，不仅小有规模，而且已经把创意升级为商业产品，只是还收入有限或者尚未取得收入。还有一些初创企业在走上商业成功的道路上已初见成效，它们的产品或服务已经找到市场，不仅已实现收入，体现出市场潜力，而且至少已略有盈余。
图9-1 处于生命周期中早期阶段的企业
由于初创企业在规模上通常很小，因此它们在整个经济中构成了很小的一个部分。但出于如下诸多方面的原因，它们在整体经济中往往扮演着与规模不成比例的重要角色。
·就业：尽管鲜有仅针对初创企业就业问题的研究，但相关证据确实表明，小企业创造新就业岗位的能力远不是其规模所能体现的。按照美国独立企业联合会的估计，在近几年中，美国新创造就业岗位中约有2/3来自小企业，而且这些新就业岗位中的很大一部分又来自初创企业。[1]
·创新：早在20世纪90年代初，来自哈佛商学院的战略研究大师克莱顿·克里斯坦森（Clayton Christensen）认为，突破性的创新，或者说颠覆传统经济运行机制的创新不太可能来自成熟型企业。它们已经拥有太多，而创新或将会让它们丧失既得利益。突破性创新更可能来自一无所有、无所畏惧的创业企业。因此，在线零售业的开创者只能是初创的创业先锋亚马逊，而不是传统的大型零售商。
·经济增长：至少在过去几十年中，增长最快的经济体大多是那些新企业出生率较高的经济体。因此，美国的经济增长速度之所以能在20世纪90年代远远超过西欧国家，主要得益于小规模高新技术企业的快速增长。印度的经济增长同样依赖于小公司，而不是来自现有企业。
初创企业的特点
正如我们刚才提到的，初创企业是多种多样的，但它们也有某些共性。在本节中，我们将探讨这些共同的属性，并着重强调初创企业估值所面对的主要问题：
·没有经营历史：初创企业的历史非常有限，这显然是最大的风险。在这些企业中，很多或许只拥有一两年的经营和财务数据。比如说，有些初创企业拥有的财务数据可能还不到一年。刚刚新鲜出炉的企业甚至还没有可以出售的产品，尚停留在产品和市场创意阶段。
·收入微不足道甚至没有收入，经营尚处于亏损状态：初创企业的历史很短，而且这段历史中只包含很少的经营细节，导致其价值非常有限。处于创业阶段的企业收入微薄，甚至还没有收入，费用往往与企业的创建有关，而不是创造收入。各种要素综合起来，这些企业会出现严重的经营亏损。
·依赖于私募股权：除少数特殊情况外，初创企业依赖私募股权投资，而不是公开市场。在创业初期，股本几乎全部由创始人（及其朋友和家人）提供。随着未来成功的前景逐渐明朗以及企业对资金需求的增加，以获取公司所有权份额为目的的风险投资者也逐渐成为股权资本的来源。
·生存概率有限：大多数初创企业活不到看到成功的那一天。很多研究为这种观点提供了佐证，只不过这些研究得到的失败概率有所不同。一项针对5196家澳大利亚初创企业的研究发现，每年都会有9%的初创企业宣告夭折，10年期间的失败比例更是高达64%。[2]根据美国劳工统计局《就业与工资季度普查》（QCEW）提供的数据，Knaup和Piazza（2005，2008）计算了多家企业的生存统计情况。[3]此次普查涉及公共和私营部门的890多万家美国企业的信息。在1998~2005年的7年数据库中，两位学者得出的结论是：在1998年成立的全部企业中，44%的企业存活期达到4年，只有31%的企业能存续到第7年。此外，他们还将这些企业划分为10个行业，并对每个行业的生存率进行了估算。表9-1列示的结果为每个行业和全部样本中每年生存下来的企业所占比例。
表9-1 创建于1998年的新企业的生存比例 （%）
·需要提醒的是，各行业内的企业生存率不尽相同。在信息行业（包括高科技）中，只有25%的企业能存活到7年。另外，近44%的医疗服务企业可以存续到这个时期。表9-2提供了将上述样本延续到2015年的更新数据，数据仍来自美国劳工统计局。
表9-2 新成立企业的生存率，2005~2015年 （%）
·根据这张表格，我们可以看到，在2005年创立的全部企业中，有34%的存活期达到10年，在2015年仍存在；在2006年创立的企业中，则有35%存活到了2015年，存续期达到9年。在上述时间范围内，生存率始终维持在较低水平，并受到整体经济的影响，这一点体现在2008年和2009年的银行业危机期间较为明显，企业失败的比例略高于其他时期。还需注意的是，企业在成立最初几年里的失败率最高，如果一家企业能熬过第3年或者第4年，其失败率将会显著下降。
·股权的多重索取权：初创企业需要反复筹集股权资金，对前期参与融资过程的股权投资者而言，后续股权投资者的参与有可能会减少他们的投资价值。因此，为确保前期投资者的利益，初创企业的股权投资者通常会要求取得保护，以免出现这种情况。作为一种保护形式，他们可以对经营和清算现金流拥有第一索取权。此外，投资者还可以通过控制权或否决权，在公司的经营决策过程中取得发言权。由此可见，初创企业股权所能享有的索取权可能体现在诸多方面，进而影响到股权价值。
[1] 《NFIB小企业政策指南》，“来自小企业的贡献”。
[2] John Watson and Jim Everett，1996，“Do Small Businesses Have High Failure Rates？”Journal of Small Business Management，v34，pp.45-63.
[3] Knaup，Amy E.，May 2005，“Survival and longevity in the business employment dynamics data，”Monthly Labor Review，pp.50-56；Knaup，Amy E.and M.C.Piazza，September 2007，“Business Employment Dynamics Data：Survival and Longevity，”Monthly Labor Review，pp.3-10.