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折现率
其次，对这些公司，低债务或无债务与大量现金余额的并存，往往给资本成本的估计过程带来一定干扰。贯穿本书，每每需要估计负债比率（无论是用来计算杠杆贝塔系数，还是计算资本成本所需要的股权及债务权重）时，我们采用的都是债务总额（或合计数），将现金作为单独资产予以考虑，也就是说，将估值模型得到的结果与现金相加，作为最终估值。但是在某些地区，也会采取债务净额（债务总额扣除现金）取代债务总额，进而采用净负债比率。因此，假设一家公司的市值为5亿美元，债务和现金余额分别为2.5亿美元和1.5亿美元，那么它的总负债比例净负债比率必将大不相同：
尽管存在这些差异，但只要在整个估值过程中始终采用净债务比率，完全规避总债务比率，就可以实现对资本成本的影响最小化。但现金余额超过负债总额时，就会导致净债务额为负数，在这种情况下，某些甚至是很多科技型公司在使用净债务率时就会出现问题。比如说，如果上述例子中的现金余额为3.5亿美元，则债务净额为1亿美元，此时就会出现这种情况。由于在计算中无法处理负数的负债率，因此，如在计算中使用的净债务比率为零，会造成分析师得出错误的结论。在实践中，这种做法不仅会导致按债务总额和债务净额得到的估值出现差异，而且无论在理论还是直觉上都是不正确的，我们将在本章后面讨论这个话题。