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为什么说无风险利率至关重要
无风险利率是估计股权成本和资本成本的基础。计算股权成本的方法，就是在无风险利率上追加风险溢价，溢价的大小取决于一笔投资的风险以及总体股权风险溢价（针对具有平均风险水平的投资）。计算债务成本的基础则是在无风险利率上追加违约利差，利差大小取决于公司的信用风险。因此，在其他条件保持不变的情况下，使用较高的无风险利率会提高折现率，进而降低了折现现金流估值模型中的现值。
无风险利率水平的重要性还体现在其他方面。随着无风险利率的上涨及折现率的提高，构成公司价值的成长型资产和现有资产结构也会发生变化（见图6-2）。由于成长型资产能在未来创造更多的现金流，因此在无风险利率上升的情况下，成长型资产的价值下降幅度要高于资产价值的降幅。
图6-2 资产价值类型的影响
如果我们按现有资产和成长型资产对企业进行分类，那么在其他条件保持不变的情况下，当无风险利率上涨时，成长型企业应该受到的负面影响要比成熟型企业更大。
此外，无风险利率的变化还会对其他估值输入变量带来影响。我们针对股票（股票风险溢价）和债务（违约利差）采用的风险溢价可能会随着无风险利率的变化而变化。尤其是无风险利率的大幅增加，往往会导致风险溢价的上升，从而加剧了对折现率的影响。假设无风险利率为3%时，投资者要求的风险溢价为4%，但如果无风险利率上升到10%，投资者要求的风险溢价自然要大得多。最后，造成无风险利率变动的因素——预期的通货膨胀率和真实的经济增长率，也会影响到公司的预期现金流。