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市盈率（PE）
对银行或保险公司，市盈率的计算方法与其他公司基本相同：
在第4章中，我们曾提到，市盈率是如下三个变量的函数：收益的预期增长率、股息支付率和股权成本。和其他所有公司一样，金融服务企业的市盈率应有更高的预期收益增长率、更高的股息支付率和较低的股权成本。
对于金融服务公司，一个特殊的问题就是针对预期费用计提的准备金。比如说，银行通常需要对不良贷款计提损失准备金。这些准备金会减少了报告期的收益，进而影响到最终的市盈率。因此，如果一家银行对不良贷款的认定采取较为保守的标准，那么这家银行自然会得到较低的收益和较高的市盈率。而相对激进的银行则会得到较高的收益和较低的市盈率。
在使用收益倍数时，另一个需要考虑的因素是金融服务公司从事多元化经营的程度。比如说，对于从事商业贷款的金融机构和从事证券交易的经纪公司，同一个投资者愿意为1美元收益支付的倍数应有所不同。当一家公司从事具有不同风险水平、增长率和收益特征的不同业务时，要找到真正具有可比性的公司并比较它们的收益倍数当然绝非易事。在这种情况下，合理的做法是分拆公司各项业务的收入，并对每一项业务分别进行估值。
◎案例14-5 保险公司在2009年2月的市盈率比较
表14-10比较了人寿保险公司截至2009年2月过去12个月的市盈率。
表14-10 保险公司的市盈率与预期增长率
在表14-10中，市盈率变化很大，分布范围从托马科金融集团的4.11到汉诺威保险集团的35.52之间。此外，我们还给出了分析师对未来5年每股收益增长率的一致性估计，并以各公司的股权贝塔系数作为风险水平的替代指标。市盈率的部分变动可归结为预期增长率的差异——增长率较高的企业往往拥有较高的预期市盈率，还有一部分变动可以解释为风险水平的差异——高风险企业拥有较低的市盈率。我们按预期增长率和标准差对市场了进行回归，可以得到以下结果：
回归验证了我们的猜测，即高增长和低风险企业的市盈率高于其他企业。表14-11以上述回归估计了表中公司的市盈率，并对公司被低估还是高估做出判断。
表14-11 市盈率（PE）的预测值和实际值——2009年2月的保险公司
按照上述回归，宏利金融公司的价值似乎被严重高估，而美国金融集团和职业保险集团则被明显低估。