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增长型资产
·这些企业要么缺乏收入，要么缺少历史记录，这意味着，我们在估算未来收入时无法使用以往的收入增长率。在这种情况下，我们往往会依赖于公司自己对未来收入的估计，而这些数字必然夹杂着各种各样的偏见和误差。
·即使我们可以估算未来几年的收入，但仍需要估计未来若干年的收益会如何随着收入的变化而变化。同样，初创企业往往倾向于报喜不报忧，而且缺少经营收入历史这一事实，注定会导致我们难以评价公司的未来利润率。
·我们在第2章里曾指出，决定价值的要素并不是收入乃至收入增长本身，而是增长的质量。为判断增长的质量，我们需要考察公司用来创造预期增长的再投资规模。为此，我们认为，只有当公司实现的资本收益率高于增长性投资的资本成本时，才会形成具有价值创造效应的增长。这个简单明了的概念显然是对初创企业再直接不过的考验，因为它们的新增投资几乎没有任何创造预期资本收益的基础。历史数据也无法为估值提供太多的参考，因为公司以往的投资屈指可数，而且这些投资也是在近期内发生的。在这种情况下，当期资本收益率通常会成为估计未来收益率的起点，而初创企业目前的收益率往往还是负数。总之，我们很难预测初创企业的未来收入及营业利润率增长情况。而再投资假设必须与增长率假设保持一致的要求，则让上述问题雪上加霜。