Local EPUB Text
金融服务行业的全貌
任何向个人或其他公司提供金融产品及服务的公司，均可以归类为金融服务公司。按照创造利润的方式，我们将金融服务企业划分为四大类。第一类是银行：一方面，它需要按筹集到的资金向存款人支付利息；另一方面，它向从银行取得贷款的借款人收取利息，并通过借款利息和贷款利息之间的利差创造利润。此外，银行还可以通过向存款人和贷款人提供其他金额服务而实现盈利。第二类是保险公司，它主要通过两种方式赚取收益：首先是通过向保险购买者收取的保费；其次是为满足保险理赔而通过建立投资组合带来的收益。第三类是投资银行，它们为其他公司在金融市场上筹集资金或执行公司交易而提供建议和支持性产品。第四类是投资公司，主要为客户提供投资建议，或代客户管理投资组合，其收入来自咨询和管理服务而收取的咨询费以及对投资组合交易收取的佣金。随着金融服务业整合趋势的形成，越来越多的金融企业开始实现多元化经营，业务范围同时覆盖几种类型。例如，旅行者集团（Travelers）与花旗银行合并后创建的花旗集团（Citigroup）同时涉足上述全部四项业务。但与此同时，大批中小型银行、精品投资银行和专业保险公司的收入仍依赖于单一业务。
那么，美国金融服务业的规模到底有多大呢？我们可以毫不夸张地说，如果没有银行为增长提供大部分资本，那么美国的经济就不可能发展。作为风险分担概念最早的践行者，保险公司在这方面显然领先股票市场和债券市场一步。几十年以来，金融服务公司始终是美国经济的支柱，其引导作用体现在银行业的诸多举措中。表14-1为2017年年初美国及全球已上市银行、保险公司、证券公司、投资公司和储蓄机构的市值。
表14-1 2017年1月1日的金融服务公司市值 （金额单位：百万美元）
按市值衡量，金融服务企业在2017年年初达到了整个美国市场的1/6左右。此外，根据美国劳工统计局提供的数据，2016年，金融服务业的就业人数相当于美国全部就业人口的5.2%。
考虑到金融服务公司之于经济的重要性，2008年的全球金融危机从两个方面给投资者敲响了警钟。随着美国国际集团（AIG）、花旗集团和美国银行等老牌金融服务企业股价的崩盘，整个金融系统的脆弱性暴露无遗。与此同时，银行体系的崩溃也让我们更深刻地意识到，经济整体的健康是如此依赖于金融服务业。没有银行提供的贷款资金、投资银行对收购和融资交易的支持以及保险公司提供的风险共担机制，实体经济的其他领域就会陷入停滞。截至2008年年底，金融服务企业的市值已出现了大幅下降，但考虑到对市场其余行业的拉动作用，它们在经济中的价值比重依旧保持着较大份额。在此之后的10年中，金融服务公司经历了价值的涨落，而这种变化充分地体现于它们在整个股票市场中占据的比例，如图14-1所示。
图14-1 金融服务企业在整个股票市场市值中的比例——2008年1月~2017年1月
虽然金融服务公司对美国市场的影响力不大如前，但随着新技术的不断出现，它们在世界其他大部分国家依旧是拥有市值最大的行业。
在新兴市场中，金融服务公司往往拥有更高的影响力，它们在整体市场价值中的比例远远高于美国。如果将这些公司纳入分析，显而易见，任何模型都无法评估全部金融服务公司的价值。因此，在使用和调节估值模型时，只有保持足够的灵活性，我们才有可能让这些模型适用于各类金融服务公司的估值。