Local EPUB Text
2.4.3 信息不对称：逆向选择和道德风险
金融市场上交易成本的存在部分解释了为什么在金融市场中金融中介机构和间接融资扮演着如此重要的角色。另一个原因是在金融市场中一方对另一方常常不够了解，无法作出正确的决策。这种不平等的现象被称为信息不对称（asymmetric information）。例如，获取贷款的借款人通常对投资项目的潜在收益和风险较之贷款人了解得更加清楚。金融体系中信息的缺乏将在两个阶段出现问题：交易之前和交易之后。[1]
在交易之前，信息不对称所导致的问题是逆向选择（adverse selection）。金融市场中的逆向选择是指，那些最可能制造不良结果（逆向）即制造信贷风险的潜在借款人，通常是那些积极寻求贷款，并最有可能获得贷款的人。由于逆向选择使得贷款可能导致不良信贷风险的可能性更大，贷款人可能不会发放任何贷款，即使金融市场上存在信用风险较小的贷款。
为了更好地理解逆向选择发生的原因，假定你可能向你的两个姑妈露易丝和希拉发放贷款。露易丝姑妈是个保守的人，只有当她确定投资收益确定的情况下才会借款。相反，希拉姑妈是个赌徒，她有一个迅速致富的计划，如果借入1 000美元投资这个项目，她就可能变成百万富翁。不幸的是，如同大多数迅速致富的计划一样，这个计划有很高的概率得不到收益，那么希拉姑妈将损失1 000美元。
哪位姑妈最可能向你贷款呢？当然是希拉姑妈，这是因为如果投资成功，她就可以获得一笔可观的收益。然而，你可能并不愿意贷款给她，因为一旦投资失败，她就无法偿还你的贷款。
如果你非常了解你的两位姑妈，也就是说你们之间的信息是对称的，就不会有问题，因为你知道希拉姑妈的投资有很大风险，因此你不会借钱给她。然而，假定你并不十分了解你的两位姑妈。由于希拉姑妈对你会软磨硬泡，那么你将更可能贷款给希拉姑妈而不是露易丝姑妈。由于存在逆向选择，你可能不会贷款给你的任何一位姑妈，即使信贷风险很低的露易丝姑妈需要一笔贷款来投资一个有价值的项目。
在交易之后，信息不对称所导致的问题是道德风险（moral hazard）。金融市场中的道德风险是借款人可能从事不利于贷款人（不道德）的活动的风险，因为这些活动增加了贷款归还的不可能性。由于道德风险降低了贷款到期偿还的可能性，贷款人可能宁可不发放贷款。
再来看一个道德风险的例子，假定你向你的另一位亲戚梅尔文叔叔发放了1 000美元贷款，他需要用这笔钱来购买一台文字处理机，以便经营一家为学生打印学期论文的打印社。然而，一旦你向梅尔文叔叔发放了这笔贷款，他可能不去购买文字处理机，而是去赛马。如果他用你的钱下了一个1赔20的多头赌注，并且赌赢了，他就能够归还你的1 000美元贷款，并用剩下的19 000美元过优越的生活。但是，如果他赌输了，你将收不回你的贷款，而梅尔文叔叔所失去的只是一个可信赖的、诚信的叔叔的名誉。因此，梅尔文叔叔有追求高风险高回报（19 000美元）的动机，对他来说，赌赢了所获得的收益（19 000美元）要远远高于赌输了所损失的成本（他的名誉）。如果你知道梅尔文叔叔会这么做，你就会阻止他去赛马，道德风险也不会发生。然而，由于信息不对称的存在，你很难去了解梅尔文叔叔的行踪，于是，他就有机会去赛马，而你的贷款也可能因此而收不回来。因此，道德风险的存在可能会使你不愿意向梅尔文提供1 000美元的贷款，即使你确定，如果他把这笔钱用于经营打印社，就一定可以偿还你的贷款。
道德风险问题的另一种描述方式是道德风险会导致利益冲突（conflict of interest），即在一份金融合同中一方的行动是建立在自己利益基础上而不考虑对方的利益。事实上，这正是你的梅尔文叔叔如果不去购买文字处理机，而去赛马将会导致的后果。
逆向选择和道德风险所引发的问题是金融市场正常运行的重要障碍，而金融中介机构可以解决这些问题。
如果经济社会中存在金融中介机构，小储蓄者可以通过将资金借给可信的中介机构（如诚信约翰银行），它们将资金用来放贷或买入股票、债券等证券，即向金融市场提供资金。成功的金融中介机构投资收益要高于小储蓄者，这是因为与个人相比，它们能够筛选出不良信贷风险，从而减少由逆向选择导致的损失。此外，金融中介机构拥有高收益的另一个原因是，它们拥有专业技术来监测借款人的行为，从而减少由道德风险导致的损失。结果是，金融中介机构能够在保证利润的同时，支付贷款-储蓄者的利息或提供大量的服务。
正如我们所看到的，金融中介机构在经济中发挥着重要作用，它们提供流动性服务，推动了风险分担，从而金融市场的存在使得小储蓄者和借款人获益匪浅。大多美国人用存款进行投资和获取所需贷款，这充分体现出金融中介机构的成功。金融中介机构在提高经济效率上发挥着关键作用，它们帮助金融市场实现了资金在贷款-储蓄者与具有生产性投资机会的人之间进行转移。没有运转良好的金融中介机构，经济将很难发挥其潜能。我们将在第5章和第6章进一步研究金融中介机构的作用。
[1]信息不对称、逆向选择以及道德风险的概念在保险行业中也是至关重要的问题。