Local EPUB Text
4.1.3 风险
一项资产的风险程度或者说这项资产收益的不确定性也影响着对这项资产的需求。考虑两项资产，一个是航空公司的股票，一个是巴士公司的股票。假设航空公司的股票在一半时间里收益率是15%，在剩下的时间里收益率是5%，因此预期收益率为10%；同时，巴士公司提供10%确定收益率。航空公司的股票的收益率是不确定的，所以它的风险要比具有确定收益率的巴士公司的股票更大。
为了更正式地讨论这个问题，我们使用标准差（standard deviation）这一计量风险的概念。一项资产收益率标准差的计算方法如下。首先，你需要计算它的预期收益率Re；然后，你用每个可能的收益率减去预期收益率得到一个离差；再把每个离差进行平方，并且乘上它们（这种收益率）可能发生的概率；最后，将这些加权的离差平方和相加，并取它的算数平方根。计算标准差σ的公式是：
标准差σ越高，这项资产的风险就越高。
例4-2 标准差
前面提到的航空公司和巴士公司的股票的收益率的标准差是多少？这两种股票哪一种风险更大？
解答
航空公司股票的收益率的标准差是5%。
式中，p1=1/2=0.50，R1=15%，p2=1/2=0.50，R2=5%，Re=0.50×0.15+0.50×0.05=0.10，那么：
巴士公司股票的收益率的标准差是0%。
式中，p1=1.0，R1=0.10，Re=1.0×0.10=0.10，那么：
很明显，航空公司的股票风险更大，因为它的标准差5%要比具有确定收益率巴士公司股票的标准差0大。
一个风险规避者会选择巴士公司的股票（确定的），而不是航空公司的股票（有风险的资产），虽然这两种股票有相等的10%的预期收益率。作出相反选择的人，是一个喜欢风险的人，叫做风险偏好者。绝大部分的人是风险回避者，尤其是在作出金融相关决策时：在其他条件相同的情况下，他们更愿意持有低风险的资产。因此，在其他条件相同的情况下，如果一项资产的风险相对于其他可选资产上升的话，那么它的需求量会减少。[1]
[1]多元化是指在一个资产组合中持有不同的有风险的资产来降低投资者的整体风险。如果你对多元化投资如何降低风险及其对资产价格的影响感兴趣的话，可以查看本章网上附录1中描述的资产定价模型。