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选择政策工具的标准
选择政策工具有三个标准：工具必须是可观察和可测量的、必须可以由中央银行控制以及必须对目标有可以预测的影响。
1.可观察和可测量性
可被快速观察到和能精确测量的政策目标是非常必要的，因为政策目标要发挥作用就必须迅速发出有关政策立场的信号。非借入准备金等准备金总量可以直接测量，但准备金总量的报告存在一定的时滞（这个时滞为两周）。相比之下，联邦基金利率等短期利率不仅便于测量，而且可以立即得到数据。因此，利率在可观察和可测量上似乎超出准备金，因此更适合作为政策目标。
然而，我们在第3章学习过，易于被测量和观察的利率是名义利率。它通常很难用来测量借款的真实成本，而该成本可以确定实际GDP的变动情况。实际利率（ir=i-πe），即通过预期通货膨胀率调整的利率可以更准确地测量借款的真实成本。
遗憾的是，由于我们没有直接测量预期通货膨胀率的方法，因此实际利率是很难测量的。鉴于利率和总量都存在可观察和可测量性问题，目前无法确定哪一个更适合作为政策目标。
2.可控性
一个变量要发挥政策工具的作用，中央银行必须能够对其实施有效的控制。如果中央银行不能控制政策工具，即便知道其已经偏离轨道也并无用处，因为中央银行没有办法让它回到正确的轨道上。
因为可以与现金相互转化，即使对非借入准备金等准备金总量也不能完全控制。相反，美联储可以控制联邦基金利率等短期利率。因此，根据可控性标准，短期利率可能优于准备金总量。然而，中央银行由于无法控制预期通货膨胀率，因此不能设定短期实际利率。并且，我们无法作出明确的判断：作为政策工具，短期利率优于准备金总量，还是相反？
3.对目标有可以预测的影响
政策工具最重要的特点是，它必须对目标有一个可以预测的影响。如果中央银行能够准确迅速地测量中国茶叶的价格，并可以完全控制该价格，这有什么意义呢？中央银行不能使用中国茶叶的价格去影响本国的失业率或物价水平。因为影响目标的能力对于政策工具的使用非常重要，所以，准备金或者货币总量与目标（产出、就业和物价水平）之间的联系，或者利率与这些目标之间的联系，还存在许多争议。近年来，大部分中央银行已经总结出，与货币总量和通货膨胀率之间的联系相比，利率与通货膨胀率等目标之间的联系更为密切。因此，世界各国的中央银行现在普遍使用短期利率作为其政策工具。
专栏10-6 执业经理：聘用美联储观察员
正如我们所看到的，美国货币供给和利率最重要的决定因素是美联储。若美联储想要向银行系统注入准备金，它就会进行公开市场业务，购买债券，使债券至少在短期内价格上升而利率下降。如果美联储想要从银行体系中撤出准备金，就会出售债券，使得债券价格降低而利率提高。从长远来看，如果美联储通过高货币增长率来实施扩张性货币政策，通货膨胀率将会升高，利率也会升高。紧缩性货币政策就可能在长期过程中降低通货膨胀率并且导致较低的利率。
了解美联储可能采取的措施可以帮助金融机构更加准确地预测利率的变动。这是因为，正如我们所看到的，利率的变动对金融机构的赢利能力有着很强的冲击力，这些金融机构的经理特别注重观察美联储的行为。为了帮助自己的这项工作，经理们聘用所谓的美联储观察员，也就是在观察美联储行为方面的专家，他们可能在美联储系统中工作过，因此他们可能拥有一些内部人士的见解。
预测美联储的行为并不是一件简单的事。美联储直到在每次决定货币政策的联邦公开市场委员会会议召开后的三周时间才会公开会议内容。另外，美联储不会提供关于某种交易数量的信息，而且总是试图通过同时进行公开市场的买入和卖出，使得市场看不清美联储是否在向银行注入准备金。
美联储观察员通过他们对美联储内外的专业知识，观察美联储官员的公开发言，从中获得货币政策走向的信息。他们也认真研究美联储过去的行为数据和目前债券市场发生的事件，从而判断美联储的行动。
如果美联储观察员告诉金融机构经理美联储认为通货膨胀率较高，并且将会在不久的将来采取紧缩的货币政策从而来提高短期利率，金融机构经理就会立即决定以目前较低的利率来吸收资金，以防止将来利率上升导致筹资成本上升。如果金融机构从事外汇交易，利率的上升和美联储为了降低通货膨胀率所作的努力可能会使经理指示交易员在外汇市场上买入美元。我们将会在第15章中看到，美联储的这些行为可能会引起美元的升值，因此金融机构买入美元将会获得丰厚的利润。
相反，如果美联储观察员认为美联储担心经济疲软，将会采取扩张性的货币政策，降低利率，金融机构经理将会采取截然不同的行动。这样经理们可能会要求信贷员尽可能地去发放贷款，这样就可以锁定较高的利率从而使金融机构获得更高的收益。或者经理们可能会买入债券，预期收益会下降，债券价格将会上升，使得金融机构获得不错的收益。更加扩张性的货币政策也可能导致外币交易市场上美元价值的降低，因此金融机构经理可能会告诉外币市场交易员买入外币出售美元，以在未来美元贬值的时候获利。
一个合格的美联储观察员对金融机构是非常有价值的。成功的美联储观察员会被金融机构争相高薪聘用，他们的工资甚至会达到六位数。