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15A.2 利率平价条件
我们现在生活的世界具有资本流动性（capital mobility），外国人可以很容易地购买美元资产，美国人也可以很容易地购买外国资产。如果资本流动没有阻碍，我们所考察的资产（外国银行存款和美国银行存款）其风险和流动性是相同的，可以合理假定它们是完全替代品（它们受欢迎的程度是相同的）。当资本具有流动性以及资产是完全替代品时，如果美元资产的预期回报率高于外国资产，无论外国人还是美国人都只愿意持有美元资产，而不愿意持有外国资产。相反，如果外国资产的预期回报率高于美元资产，美国人和外国人都不愿意持有美元资产，而只愿意持有外国资产。对于所持有的美元资产和外国资产目前的供给情况而言，两者的预期回报率必然没有差别；也就是说，公式（5A-1）的相对预期回报率必须等于0。这一条件可以被写为：
这个公式被称为利率平价条件（interest parity condition），说明国内利率等于外国利率减去预期国内货币的预期升值率。也就是说，这个条件可以用更直观的方式表达：国内利率等于外国利率加上外国货币的预期升值率。如果国内利率高于外国利率，则外国货币的预期升值率为正，从而可以补偿较低的外国利率。
例5A-1 利率平价条件
如果美国利率为6%，日本利率为3%，则外国（日本）货币的预期升值率为多少？
解答
外国货币的预期升值率为3%。
其中，iD=6%，iF=3%，因此：
考察利率平价条件有几种方式。首先，要意识到利率平价十分简单，意味着美元资产和外国资产的预期回报率是相等的。为了了解这一点，注意利率平价条件即公式（5A-2）的左边是美元资产的预期回报率，右边是外国资产的预期回报率，两种回报率都是以同一种货币（美元）计价。鉴于我们的假定，国内资产和外国资产是完全替代品（其受欢迎的程度相同），利率平价条件就是外汇市场的均衡条件。只有当汇率使国内资产和外国资产的预期回报率相等时（即当利率平价条件成立时），投资者才会既愿意持有国内资产，也愿意持有外国资产。
通过一些代数运算，我们可以将公式（5A-2）的利率平价条件写为：
这一等式与我们在本章供求分析得出的结论是相同的：如果iD上升，分母减少，从而Et上升。如果iF上升，分母增加，从而Et下降。如果Et+1e上升，分子增加，从而Et上升。