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4.2.1 需求曲线
为了阐明我们的分析，让我们考察一年期贴现债券需求额，它没有利率的支付，只是在一年后偿付给持有者1 000美元的面值。如果持有期限是一年，那么如同我们在第3章看到的，这个债券的收益率是确定的并且和用到期收益率计量的利率是完全相等的。这意味着这个债券的预期收益率等于利率i，应用第3章里的公式（3-6）：
式中，i为利率=到期收益率；Re为预期收益率；F为贴现债券的面值；P为贴现债券的购入价格。
这个公式给出了利率和债券价格的关系。如果债券以950美元卖出，利率和预期收益率就是：
当债券价格是950美元的时候，它的利率和预期收益率就是5.3%，让我们假设这个时候债券的需求量是1 000亿美元，也就是图4-1中的A点。
图 4-1 债券的供给和需求曲线
注：债券市场在债券需求曲线Bd和债券供给曲线Bs交点C达到均衡。均衡价格是P*=850美元，均衡利率是i*=17.6%。
当债券价格是900美元的时候，利率和期望收益率都是：
因为这些债券的预期收益率上升了，当其他经济变量（如收入、其他资产的预期收益率、风险和流动性）不变的时候，像我们对资产需求分析所预测的那样，这些债券的需求量一定会上升。图4-1中的B点表明了债券价格在900美元时，需求量上升为2 000亿美元。由于同样的原因，如果债券的价格是850美元（利率和预期收益率=17.6%），债券的需求量（即C点）将超过B点。同样，在更低的价格800美元（利率=25%）和750美元（利率=33.3%），债券的需求量会更高（D点和E点）。连接了这些点的Bd曲线，就是这个债券的需求曲线。它通常是向下倾斜的，表明债券价格越低（其他条件不变），需求量越高。[1]
[1]虽然我们的分析指出需求曲线是向下倾斜的，但这并不意味着它是一条直线。然而为了方便，我们把供给和需求曲线画成直线。