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6.1.1 有效市场假说的基本原理
为了探究为什么有效市场假说是有意义的，我们可以利用套利（arbitrage）的想法。在套利市场中，市场参加者（套利者）可以消除未被利用的获利机会（unexploited profit opportunity），这意味着证券的收益率大于根据该证券的特点调整后的收益率。有两种套利类型，一种是纯套利，该套利中未被利用的获利机会的消除是没有风险的；另一种是我们在这要讨论的套利类型，该套利类型的套利者在消除未被利用的套利机会时需要承担一定的风险。为了考察套利如何引起有效市场假说，我们假定一种证券，给定它的风险特征，如埃克森美孚公司的普通股，该证券的均衡收益率为每年10%，而且，其当前价格Pt低于明天价格的最优预测值Pt+1e，因此，收益率的最优预测值为每年50%，大于10%的均衡收益率。现在，我们可以预计，平均而言埃克森美孚公司的收益率水平将会异常高，所以会有未被预期的获利机会。了解这个以后，由于Rof＞R*，平均而言，你能够从埃克森美孚公司股票中得到的收益率就异常高，你就会买更多的股票，这样反过来相对于预期的未来价格Pt+1e，当前的价格会提高，因此会降低Rof。当当期价格上升到足够使得Rof等于R*且有效市场条件即公式（6-4）得以满足时，对埃克森美孚公司股票的购买才会停止，而且未被利用的获利机会也会消失。
相似的是，对于一种证券来说，如果其收益率的最优预测值为-5%，而均衡收益率为10%，那么对该证券的投资将不太明智，这是因为，平均而言，这种证券的收益率将会少于均衡收益率。在这种情况下，你将会卖出该证券，使得相对于预期未来价格而言的当前价格下降，直到Rof上升到R*的水平，这样有效市场的条件又得到了满足。我们所说明的情况将会被概述为如下形式：
另一种表明有效市场条件的方式是：在有效市场中，所有的未被利用的获利机会都会消失。
上述推论的一个极为重要的因素是：在金融市场中，并不是所有人都要充分获得某种证券的信息或者有这样的理性预期，才能将股票价格驱动到有效市场条件下的价格。金融市场的结构会使许多参加者都能在其中发挥作用。只要一部分人（通常被称为“消息灵通的投资者”）能睁大眼睛寻找未被利用的获利机会，他们将会消除这些出现的获利机会，这是因为通过这么做，他们能够获利。有效市场假说是有意义的，这是因为它并不要求市场中的每一个人都能知道每个证券正在发生的情况。
[1]在一些情况中，在期初时现金支付额可能是未知的，但是这不会使得分析结果产生差异。在那种情况下，我们会假定使用所有的可获得的信息进行预测，不仅股票价格预期，而且现金支付额的预期都是最优的。