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4.3.1 债券需求的变动
我们在本章开始对于资产需求的决定理论的分析，都为导致债券的需求曲线移动提供了理论框架。这些因素包括下面四个参量的变动：
·财富
·债券相对于其他可选资产的预期收益率
·债券相对于其他可选资产的风险
·债券相对于其他可选资产的流动性
为了了解每个因素的变动（在其他条件不变的情况下）是如何影响需求曲线移动的，让我们看一些例子。（表4-2总结了这些因素变动对债券需求曲线的影响。）
1.财富
经济周期扩张时，经济快速增长，财富也在增加，如图4-2所示，在每个债券价格（或利率）水平下债券的需求量都上升了。为了弄清楚其中的原理，考虑在最初的需求曲线B1d上的B点。随着财富的增加，在相同价格下，债券的需求量一定会增加，到B′。同样的道理，更多的财富导致债券需求量从D点上升到D′。对最初的需求曲线B1d上的每一点都进行这样的分析，我们可以看出如同箭头指示的那样，需求曲线向右从B1d移动到B2d。
我们所得出的结论是：在财富增长的经济周期扩张时期，债券的需求量上升，债券的需求曲线向右移动。相同的分析可以得出，在经济衰退时期，收入和财富都下降的时候，债券的需求量减少，债券的需求曲线向左移动。
另一个影响财富的因素是公众的储蓄倾向。如果人们增加储蓄，财富会上升，同时，我们会看到债券的需求量上升，需求曲线右移。相反，如果人们减少储蓄，财富和它的需求量会减少，需求曲线左移。
2.预期收益率
对于一个一年持有期的一年期贴现债券，预期收益率和利率是相同的。债券价格与利率和期望收益率是完全相关的。
对于到期期限超过一年的债券，其预期收益率和利率可能不同。举例来说，第3章表3-2中我们看到，长期债券的利率从10%上升到20%会导致债券价格的大幅度下降和负的收益率。因此，如果人们开始认为明年的利率比他们期初预期的利率要更高，那么当期长期债券的预期收益率会下降，而且每个利率水平下的债券需求量也会下降。未来预期利率的升高即债券的预期收益率降低，会降低长期债券的需求量，使得需求曲线左移。
相反，降低了对未来利率的预期值就意味着长期债券的价格会比当初上升，而提供更高的预期收益率，使得债券的需求量在每个价格和利率水平都提高了。未来预期利率的降低，会提高长期债券的需求量，使得需求曲线右移（见图4-2）。
图 4-2 债券需求曲线的移动
注：债券的需求量增加，需求曲线向右移动。
其他资产预期收益率的变动同样会使得债券的需求曲线发生移动。如果人们忽然很看好股票市场，并预期股价将上升，股票的预期资本利得和预期收益率都会上升。债券的预期收益率保持不变，那么债券相对于股票的预期收益率就会下降，从而降低债券的需求量，债券的需求曲线向左移。
预期通货膨胀的变动会影响实物资产（如汽车和房屋）的预期收益率，也会影响债券的需求。预期通货膨胀率的上升（比如说从5%上升到10%）会使得未来汽车和房屋的价格更高，也就有更高的名义资本利得。这使得这些实物资产在当期的预期收益率升高，而导致债券相对于实物资产的预期收益率下降，使得债券的需求量减少。我们也可以认为较高的预期通货膨胀率降低了债券的实际利率，而债券相对预期收益率的下降导致了债券需求量的减少。低于债券预期收益率的预期通货膨胀率的上升会导致债券需求量的减少，使得需求曲线左移。
3.风险
如果债券市场的价格变得更加不稳定，那么债券风险会上升，并且债券的吸引力下降。债券的风险上升，会导致债券的需求量减少，并使得需求曲线左移。
相反，其他资产市场（如股票市场）的价格的不稳定性增加，会使债券更具有吸引力。其他可选资产风险的上升，会导致债券的需求量增加，使得需求曲线右移（见图4-2）。
4.流动性
如果更多的人进入债券市场进行交易，这会使得卖出债券变得更为容易，从而债券流动性上升，导致在每个利率水平下债券的需求量增加。债券流动性的上升导致债券需求量的增加，使得需求曲线右移（见图4-2）。同样，其他资产流动性的上升引起债券需求量的减少，使得需求曲线左移。举例来说，在1975年股票市场固定比例的经纪人佣金制度被废除，经纪人佣金的减少使得股票相对于债券流动性上升，导致了债券需求量的减少，需求曲线左移。