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3.3.3 小结
真正说明债券投资在整个持有期间表现的指标是债券的收益率，只有当持有期和债券的到期期限相同的时候，收益率才等于债券的到期收益率。当债券的到期期限长于持有期的时候，投资者将面临利率风险：利率的变动会导致资本利得和资本损失，这会使得收益率和购买时已知的到期收益率产生很显著的差异。利率风险对长期债券影响更大，因为它的资本利得和资本损失更为显著。这也是长期债券不被认为在持有期内是能提供确定收益率的安全资产的原因。当债券的到期期限短于持有期的时候，投资者将面临再投资风险。再投资风险的产生是因为短期债券取得的收入需要在未来以不确定的利率进行再投资。
专栏3-4 执业经理：运用久期衡量利率风险
在以前对利率风险的讨论中，我们看到当利率变动的时候，还有较长到期期限的债券的价格变动更大，也就是说相对于较短到期期限的债券，它们的利率风险更大。虽然这是一个很有用的规律，但为了衡量利率风险，金融机构的经理需要更多的关于利率变动时，实际资本利得或损失数目的信息。为了达到这个目的，经理们需要使用久期（duration）的概念：债券支付流的平均寿命。
另一个事实是，对于有着相同到期期限的债券并不意味着它们有相同的利率风险。一个还有10年到期的长期贴现债券（也叫做零息债券）在到期日的时候作出所有偿付；而息票利率为10%的10年期息票债券，在到期日之前已经进行了很可观的现金利息支付。因为息票债券比贴现债券更早进行偿付，我们可以直观地猜测它的有效到期期限比同期的贴现债券的要短，有效到期期限能更准确地衡量利率风险。
实际上，这正是我们在例3-8中发现的规律。
例3-8 资本利得率
面值为1 000美元的10年期零息债券，当利率从10%上升到20%的时候，计算它的资本利得率或损失率。
解答
资本利得率或损失率是-49.7%。
式中：
那么：
在表3-2中已经计算过，息票利率10%的10年期息票债券的资本利得率是-40.3%。我们看到10年期息票债券的利率风险要比10年期零息债券小，所以预期息票债券的有效到期期限（一般用于衡量利率风险），要比零息债券的有效到期期限短。