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15.2.2 购买力平价理论
有关汇率决定的最著名的一个理论就是购买力平价理论（theory of purchasing power parity,PPP）。该理论认为两种货币的汇率变动都反映两国物价水平的变化。购买力平价理论是一价定律在国内物价水平上的一个简单应用。
如例15-1所示，如果保持一价定律，日本钢材的日元价格上涨了10%会导致美元升值10%。将一价定律应用到两国的价格水平，就会产生购买力平价理论，如果日本的价格水平相对于美国的价格水平上涨了10%，美元就会升值10%。正如我们美国/日本的例子所示：购买力平价理论表明，如果一个国家的价格水平相对于另一个国家的价格水平上涨，该国的货币就会贬值（另一国的货币就会升值）。
例15-1 一价定律
最近，日本钢材的日元价格相对于美国钢材的美元价格（保持每吨100美元不变）上涨了10%（每吨11 000日元）。美元需要升值或贬值多少才能保持一价定律？
解答
根据一价定律，汇率必须上升至1美元兑换110日元，即美元升值10%。
汇率上升至1美元兑换110日元，日本钢材的美元价格保持每吨100美元不变。换句话说，日元贬值10%（美元升值10%）正好抵消了日本钢材日元价格上涨的10%。
另一种通过实际汇率（real exchange rate），即国内商品与外国商品交换的比率这一概念来理解购买力平价理论。事实上，它是国内商品价格相对于以本国货币计价的外国商品价格的比率。例如，如果纽约的一揽子商品成本为50美元，当汇率为1美元兑换100日元时，在东京同样一揽子商品的成本为75美元，即7 500日元，那么实际汇率就为0.66。实际利率低于1.0，表明在美国购买一揽子商品要比在日本便宜。在发布时，美元相对于许多其他货币的实际汇率都很低，这也是我们看到许多外国游客喜欢到纽约购物的原因。实际汇率表明了一种货币在相对意义上是否便宜。描述购买力平价理论的另一种方式，该理论预测实际汇率应该总等于1.0，因此美元的购买力才能与日元或者欧元等其他货币的购买力相同。
如图15-2所示，购买力平价理论的这一预测在长期得到了证实。1973～2010年，英国的物价水平相对于美国上涨了91%，按照购买力平价理论的预测，美元相对于英镑应该升值，尽管美元只升值了66%，小于购买力平价理论所预测的增长91%。
图 15-2 美国/英国的购买力平价，1973～2010年
资料来源：www.statistics.gov.uk/statbase/tsdataset2.asp.
然而，同样的数据表明，购买力平价理论在短期的预测能力通常很弱。例如，从1985年早期到1987年年底，英国物价水平相对于美国上升。但美元不仅没有如购买力平价理论预测的那样升值，实际上反而相对于英镑贬值了40%。所以，即使购买力平价理论对汇率的长期运动有一定的指导作用，但它并不是完美的，并且在短期的预测能力特别差。为什么购买力平价理论无法准确预测汇率呢？