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12.11 债券投资
债券是最受欢迎的替代股票投资的长期证券之一（见图12-6）。债券的风险比股票低，因为它们拥有优先偿付权。这意味着当公司履行义务遇到困难时，债券持有人将先于股东得到偿付。此外，当公司不得不清算时，债券持有人必须先于股东得到偿付。
图 12-6 债券与股票的发行情况，1983～2000年
资料来源：http://www.federalreserve.gov/econresdata/releases/corpsecure/current.htm table 1.46 lines 2，8.
即使拥有足够现金流支付给债券持有人和股东的健康公司，其股票价格也非常不稳定。这种波动使得股市外的许多投资者担心，因而债券成为最受欢迎的替代品。债券提供相对可靠的现金支付，使得它们对退休的投资者和那些靠投资生活的人来说更加理想。
许多投资者认为债券拥有相对稳定的现金流，因而它的投资风险很低。等级高的债券确实极少发生违约问题，然而，债券投资者却要面对由经济中市场利率走势而产生的价格波动。随着市场利率的上升和下降，债券的价值反向变化。正如在第3章讨论的，由利率变化导致遭受损失的可能性被称为利率风险。债券的到期期限越长，其价格变化就会越大。这不会对那些不出售债券的投资人造成损失，然而，许多投资者不会持有其债券至到期。如果投资者试图在利率升高时出售其债券，那么他们所得到的资金将比之前所付出的少。在决定是否投资债券时，利率风险是一个重要的考虑因素。