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11.4.7 欧洲美元
由于美元的稳定性，世界上很多合同都要求用美元支付。出于以上原因，很多企业和政府多选择持有美元。在第二次世界大战前，这些存款大多数存放在纽约货币中心银行。但是由于接下来的冷战，人们担心存放在美国的存款会被没收。一些大型伦敦银行抓住了这个机会，在英国银行向人们提供以美元计价的存款。这些存款就被称为欧洲美元（见专栏11-3）。
专栏11-3 全球视角：欧洲美元市场的诞生
在20世纪50年代早期，冷战最紧张的时期，苏联在美国的银行积攒了大量的美元余额。由于苏联人担心美国政府会将这些资产冻结在美国，他们就希望将这些存款转移到欧洲以免遭没收的厄运。（这种担心也并非毫无道理，美国在1979年冻结了伊朗资产，1990年冻结了伊拉克的资产。）但是，他们还希望持有这些美元存款以方便其国际贸易。解决方法是将存款转移到欧洲银行，但仍以美元计价。苏联按这种方法做了，于是欧洲美元就诞生了。
欧洲美元市场获得了持续快速的发展，主要原因在于储户能够获得比在国内市场更高的存款利率。同时，借款者也能获得更优惠的贷款利率。这是因为跨国银行不受限于约束美国银行的法规，另外这些跨国银行也愿意并且能够接受较小的存贷款利差。
1.伦敦银行同业拆借市场
伦敦一些大银行在欧洲美元银行同业拆借市场充当经纪商。回顾一下，银行利用联邦基金来弥补准备金短缺。欧洲美元是联邦基金的一个替代品。世界各地的银行都在这个市场上买卖隔夜资金。银行买入资金的利率称为伦敦银行同业借款利率（London interbank bid rate,LIBID），该市场中卖出资金的利率称为伦敦银行同业贷款利率（London interbank offer rate,LIBOR）。由于有很多银行的参与，所以这个市场极富竞争性。借贷款利差很少超过0.125%。欧洲美元存款是定期存款，这意味着它们在指定日期前不能被提取。尽管最常见的期限为隔夜，但也存在其他期限的欧洲美元存款。不同期限有不同的利率。
隔夜的伦敦银行同业贷款利率和联邦基金利率趋向于彼此接近，这是因为它们近乎完全的替代品。假如联邦基金利率超过了隔夜的伦敦银行同业贷款利率，需要借款的银行就会借入隔夜的欧洲美元，从而欧洲美元的利率趋向于升高；而要贷出资金的银行则会向联邦基金提供资金，从而压低了联邦基金利率。这种需求和供给的压力会引起利率的迅速调整，使得两种利率趋向一致。
以前，大部分的短期贷款利率调整都是与国库券利率挂钩。但是由于欧洲美元市场的广度和深度，其利率与其他市场相比已经成为标准利率。例如，美国商业票据市场目前就基于伦敦银行同业贷款利率进行报价，而不是国库券利率。
欧洲美元市场并非仅限于伦敦的银行。这一市场中的主要经纪商在全世界主要的金融中心都有办事机构。
2.欧洲美元存单
由于欧洲美元是期限固定的定期存款，所以它具有一定程度的非流动性。通常，金融市场会通过创造新的证券来克服这个问题。这些新型证券就是可转让大额定期存单。由于大部分欧洲美元存款期限较短，欧洲美元可转让大额定期存单的市场相对比较受限，占欧洲美元存款还不到10%。可转让大额定期存单的这一市场仍然很薄弱。
3.其他欧洲货币
欧洲美元市场是目前世界上最大的短期证券市场。这是由于美元在国际贸易中被广泛接受和欢迎。但是，这一市场并不只限于美元。在伦敦或纽约的银行中也可以有以日元计价的账户，这一账户就称为欧洲日元账户。类似地，大家也可以持有存放在世界各地银行的欧洲马克或者欧洲比索账户。要记住，如果市场参与者对某种特殊证券有需求并且愿意为此支付，金融市场就会随时准备创造出这种证券。