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10.11.1 两种资产价格泡沫
资产价格泡沫的类型有两种：一种是由信贷所驱动的，另外一种是完全来自过度乐观的预期（美联储前任主席艾伦·格林斯潘将其称为“非理性繁荣”）。
1.信贷驱动型泡沫
信贷繁荣开始后，可以演变成为资产价格泡沫：宽松环境下的信贷可以被用于购买特定的资产，从而提高该资产的价格。反过来，资产价值的上升使借款更容易，一个原因是抵押品的价值增加，另一原因是金融机构资本价值的增加使放贷能力提高。由这些资产产生的贷款会进一步增加资产需求，因此其价格不断上升。这个反馈回路（即信贷繁荣推动资产价格，从而推动信贷繁荣，导致资产价格进一步升高，如此周而复始）会导致资产价格上升超过其基本价值，从而产生泡沫。
2007～2009年的金融危机说明，信贷驱动型泡沫十分危险。当资产价格返回其正常水平时，泡沫破裂，资产价格崩溃后会导致反馈回路逆向运转，贷款损失、贷款人削减信贷供给、资产需求进一步萎缩，导致更严重的价格下跌。2007～2009年金融危机期间，房地产市场就上演了这样一幕。在次级抵押贷款的信贷繁荣驱动下，房地产价格的上涨远超过其基本价值，但随着房地产价格崩溃，信贷萎缩，房地产价格暴跌。
由此产生的次级抵押贷款和次级抵押证券的损失，侵蚀了金融机构的资产负债表，导致信贷水平下降（去杠杆化）以及企业和家庭支出的大幅下降，从而经济活动萎缩。2007～2009年经济危机期间，正如我们所见，房地产价格泡沫崩溃后，房地产价格和金融机构健康之间相互影响，从而危害了整个金融体系的运作，对经济体系产生了严重的影响。
2.单纯由非理性繁荣所驱使的泡沫
这类泡沫完全来自过度乐观的预期，与信贷繁荣无关，对金融体系的危害要小得多。例如，在第6章所介绍的20世纪90年代晚期的科技股泡沫，不存在信贷驱动的情况，科技股泡沫崩溃后没有出现金融机构资产负债表的明显恶化。因此，科技股泡沫的破裂对经济没有产生非常严重的影响，随之而来的衰退并不严重。因此，单纯由非理性繁荣所驱动的泡沫，其危险远远小于信贷繁荣驱动型泡沫。