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7.5.2 解决委托代理问题的工具
1.信息生产：监督
你已经了解，委托-代理问题的产生是因为管理者比股东更了解公司的经营和实际赢利情况。对于股东，减少这种道德风险的一个方法是，进行一种特殊类型的信息生产，监管公司活动：经常对公司进行审计，并检查管理者在做什么。问题是这种监管过程要花费大量的时间和金钱，这种情况被经济学家定义为高成本查证（costly state verification）。高成本查证使股权合约变得没那么吸引人，这也部分地解释了为什么股权不是金融结构中更重要的元素。
和逆向选择一样，搭便车问题减少了能降低道德风险（委托-代理问题）的信息生产量。在这个例子中，搭便车问题弱化了监管。如果你知道其他股东为监管公司活动支付了费用，你就可以搭便车。这样你可以用没有花费在监管上而节约下来的钱去加勒比海岸度假。然而，如果你可以这样做，那其他股东也可以。也许所有股东都去度假，没有人会在监管公司上花费资源。普通股的道德风险问题将会变得严重，这使得公司很难通过发行股票来筹资（这里提供了第1个事实的另外一种解释）。
2.政府监管以增加信息
和逆向选择一样，政府有动机去减少信息不对称导致的道德风险问题，这也为第5个事实（为什么金融体系被如此严格的监管）提供了另一种解释。各国政府都制定了法律，要求公司遵守标准的会计准则，使利润核查变得更容易。各国还通过法律，对那些有隐瞒欺骗和骗取利润的行为的当事人施以严厉的刑事处罚。然而，这些措施的效力有限。要抓住这些欺诈行为并不容易，进行欺诈的管理者会力图采取措施使政府机构很难发现或者证实这些欺诈行为。
3.金融中介
金融中介机构在面对道德风险时，有能力避免搭便车问题，这也是第3个事实（为什么间接融资如此重要）的另外一个原因。一种金融中介机构，可以有助于减少由委托-代理问题引起的道德风险，那就是风险投资公司（venture capital firm）。风险投资公司聚集合作伙伴的资金，并用这些资金帮助处在萌芽期的创业者开创事业。这些公司投放了风险资本，作为交换他们将得到新企业的股份。由于收入和利润的查证在消除道德风险上非常重要，风险投资公司通常会坚持委派一些自己的人进入公司的管理层和董事会，以便近距离监督公司活动。若风险投资公司向企业提供启动资金，企业的普通股不会卖给除了风险投资公司以外的其他人，这样，其他投资者就不能免费获得风险投资公司的查证结果。这样的结果是，风险投资公司能够获得查证活动的全部好处，并且有动力去减少道德风险问题。风险投资公司已经在美国高科技领域的发展方面发挥重要作用，从而促进了就业、经济增长和国际竞争力的不断提高。
4.债务合约
道德风险源自股权合约，而股权合约是在任何情况下对利润的要求权，无论这个公司是赢利还是亏损。如果一种合约的设计可以使道德风险只在某些情况下才存在，那么对管理者的监督需要就会减弱，这种合约就会比股权合约更具吸引力。债务合约恰好具有这些属性，因为它是一种合约协议，规定借款者在固定周期向贷款者支付固定数额的资金。如果公司利润很高，贷款者会得到合同约定的款项，并不需要知道公司的确切利润额。如果管理者隐瞒利润或者追求个人利益但没有提高公司的赢利能力，只要这些活动不影响公司按时还款的能力，贷款者也不会介意。只有当公司不能满足债务支付，从而处于违约状态，贷款者才需要核查公司的赢利状况。只有在这种情况下，债务合约的贷款者才需要像股东一样行事，现在他们需要知道公司的收入额并得到公平的分配份额。
不需要频繁的监督公司活动，这样降低了查证的成本，这也解释了为什么在筹资时债务合约比股权合约用得更频繁。这样，道德风险的概念帮助我们解释了第1个事实：股票不是企业筹资以支持经营活动最重要的来源。[1]
[1]鼓励人们使用债务合约而不是股权合约的另一个因素是美国的免税政策。对于美国的公司，债务利息支付是税前可扣除的费用，而对股东的股息支付不可扣除。