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16.1.2 非冲销式干预
你的直觉可能会使你认为当中央银行想要提高本国货币价值时，应该在外汇市场上购买本国货币并出售外币资产。事实上，这种直觉在非冲销式干预的情况下是正确的。
回想非冲销式干预的情况，如果美联储决定购买美元并出售外币资产，这项操作就像在公开市场出售债券以减少基础货币一样。因此，购买美元会导致货币供应的减少，从而使本国利率提高，我们分析的情形与第15章的图15-4类似，这里以图16-1再次出现。[1]货币供应的减少导致美元资产的利率上升，并提高了美元资产的预期收益率。需求曲线从D1向右移动至D2，汇率升至E2。
我们的分析可以得到关于外汇市场上非冲销式干预的结论：买入本国货币并出售外币资产的非冲销式干预会减少国际储备和货币供应，并导致本国货币升值。
非冲销式干预的另一种相反情况，即卖出本国货币并购买外币资产。出售本国货币并购买外币资产（国际储备增加）就像公开市场购买，会增加基础货币和货币供应。货币供应的增加降低了美元资产利率。相应的美元资产的预期收益率也会降低，这意味着人们会减少美元资产的购买，所以需求曲线向左移动，汇率降低。出售本国货币并购买外币资产的非冲销式干预会增加国际储备和货币供应，并导致本国货币贬值。
[1]美联储购买美元的非冲销式干预，直接使美元资产减少，因为其导致基础货币减少而政府债券仍在公众手中。曲线描述了美元资产的供应稍微向左移动，就使汇率升高，得到与图16-1相同的结论。因为基础货币减少的量只是美元资产的很小一部分，所以供给曲线只是轻微地移动。这是图16-1中供给曲线不变的原因。